钮文新:利率不再是主要矛盾——提高中國金融质量需要新方法

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《中國經济周刊》首席评論員 钮文新

高质量的金融应有怎麼的品相？第一，刻日长。為甚麼把金融刻日是非（好比貸款刻日是非）視為金融品格凹凸的要件？關头是基于金融為實體經济辦事的理念，以制造業為主的實體經济，其資金周转周期远高于辦事業，以是對實體經济為本的國度而言，金融刻日是非理當是考量其品格好坏的要件。第二，利率低。虽然不是利率越低越好，但一般而言，企業均匀貸款利率理當低于企業均匀利润率，不然金融将蚕食實體經济利润，構成"保母收入高于雇主"的畸外形况。

曾几什麼時候，中國金融業的存眷點更多集中于数目和代價（利率），但比年来，在央行的主导下，中國金融業起头存眷金融刻日問题，并且存眷度愈来愈高。好比，方才竣事的貨泉政策委員會例會就明白提出："構建金融有用支撑實體經济的體系體例機制，完美金融支撑立异系统，指导金融機構增长制造業中持久貸款"的说法，而在近来的央行貨泉政策陈述傍边，也着墨写入了如许的内容。這無疑是中國金融的一个首要前進。

但咱們必要狐臭治療方法,看到，鼎力拓宽贸易金融機構持久資金来历，理當是中國金融持久化的底子地點。正所谓"巧妇难為無米之炊"，讓贸易銀行更多為制造業企業供给中持久貸款，不克不及只请求贸易金融機構去尽力，而更应從加大"持久根本貨泉"投放做起。

曩昔很长時候，住民的持久储备是贸易銀行持久貸款的重要資金来历，但如今變了，住民貸款大幅增长。在此条件下，期望贸易銀行依決明子菊花茶,靠大量短時間拆借資金去维系中持久貸款，底子不實际。第一，貸款刻日稳定的环境下，銀行告貸刻日越短，活動性危害越大；第二，就算短時間拆解相對于轻易且利率不高，但銀行必要"大幅超量借入短時間資金"用于笼盖活動性危害，這必将大幅提高銀行資金的借入本錢。以是，央行起首要變化思绪，不克不及永久寄托贸易銀行"更短借、更长貸"去知足制造業企業對中持久貸款的需求，更不克不及总期望贸易銀行加大資金周转速率（提高貨泉乘数）去知足M2增加需求。

有鉴于此，中國金融的重要抵牾可能已再也不是利率問题，而是持久資金供应数目不足的問题。诚如易纲所言，中國的利率已很低了。我彻底赞成如许的见解。現實上，纯真經由過程降息去推高M2增速，其成果是經由過程推高貨泉乘数加大M2增速。道理在于：降息是但愿企業多假貸款；若是企業因降息而增长貸款，那成果就是：更多的貸款酿成更多的存款，更多龜山抽化糞池,的存款再酿成更多的貸款——推高貨泉乘数。

若是依靠纯真加息，以貨泉乘数的不竭提高去增长M2增速，必将致使金融短時間化的成果。由于，貨泉乘数提高象征着貨泉周转速率加速，而貨泉周转速率越高，貨泉流转周期越短——金融短時間化加重。

以是，央行要"構建金融有用支撑實體經济的體系體例機制，完美金融支台灣運彩場中投注，撑立异系统，指导金融機構增长制造業中持久貸款"，必需起首從本身做起，加大持久根本貨泉的投放力度。有人猜想"降准"，但我認為，更有用的理當是：收購持久當局债券。